本川智能(300964):致同会计师事务所（特殊普通合伙）关于江苏本川智能电路科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券第二轮审核问询函中有关财务会计问题的专项说明
原标题:本川智能:致同会计师事务所（特殊普通合伙）关于江苏本川智能电路科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券第二轮审核问询函中有关财务会计问题的专项说明
根据深圳证券交易所（以下简称“深交所”或“贵所”）于 2025年 10月 17日出具的《关于江苏本川智能电路科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的第二轮审核问询函》（审核函〔2025〕020053号）（以下简称“审核问询函”）的要求，致同会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“会计师”、“我们”）对审核问询函中所提财务会计问题进行了核查，现做专项说明如下：
根据申报材料，发行人存在对深圳保腾福顺创业互助基金合伙企业（有限合伙）、上海本川鹏芯科技有限公司等多家主体的投资，发行人认定前述投资均不构成财务性投资。
请发行人结合投资协议、投资时点、主营业务、协同效应等，进一步说明上述投资的详细情况，是否属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，未认定为财务性投资的依据是否充分。
一、请发行人结合投资协议、投资时点、主营业务、协同效应等，进一步说明上述投资的详细情况，是否属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，未认定为财务性投资的依据是否充分。
截至 2025年 9月 30日，公司长期股权投资金额为 2,697.91万元，主要系公司对深圳保腾福顺创业互助基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“保腾福顺”）、上海芯华睿半导体科技有限公司（以下简称“上海芯华睿”）、泰国珞呈有限公司（以下简称“泰国珞呈”）的投资。上述公司基本情况如下：
主要从事股权投资业 务，根据保腾福顺合 伙协议约定，对外投 资应集中于以下领 域：政府扶持和鼓励 的战略性新兴行业股 权，主要围绕本川智 能等产业链上下游细 分行业，包括：电子 元器件及设备、新材 料、半导体、计算 机、通讯、新能源等 领域的企业或股权投 资项目
保腾福顺对外投资企业，均系围绕公 司所处产业链的上下游细分行业开 展，如新材料行业能够为公司研发活 动提供材料方面的支持，或为现有业 务生产提供原材料；如计算机、通 讯、新能源等行业则属于 PCB下游相 关的行业，有助于公司进一步开拓客 户、增加销售经营渠道；对于如电子元器 件及设备、半导体等行业，可通过联 合开发等方式，与该类企业加强技术 合作，开展对新产品、高端产品的研 发，增强公司技术实力和产品竞争力 截至本回复出具之日，保腾福顺对外 投资企业包括杭州万智微电子有限公 司（集成电路行业）、上海本川鹏芯 科技有限公司（以下简称“本川鹏芯”， 芯片嵌入式功率板行业），上述企业 所处行业均系与公司上下游产业链相 关 因此，通过投资保腾福顺，公司可拓 展业务领域和市场、获取前沿技术和 资源、优化供应链和产业布局，并增 加获客机会，促进强强联合，为公司 的持续发展进一步赋能。公司对保腾 福顺的投资，属于围绕产业链上下游 以获取技术、原料或者渠道为目的的 产业投资 此外，通过保腾福顺对杭州万智微电 子有限公司开展投资，公司与杭州万 智微电子有限公司的相关方加强了合 作力度。该相关方系国内储能电池管 理系统领域的头部企业，预计未来对 PCB产品的需求将持续增加，对公司 PCB产品的采购量也有望不断释放， 相关订单慢慢的开始放量。2025年 1-9 月期间，该相关方已成为公司单体口 径的前 10大客户之一
上海芯华睿拥有多项汽车半导体领域 的专利等技术资源，公司通过投资上 海芯华睿，能利用其技术优势，针 对汽车电子等重点领域开发更具备高 精密、高难度等特征的新产品，实现 技术互补，提升产品的性能，加强对
前沿技术、产品的研发，推动公司的 高质量发展 公司正在开展芯片嵌入式功率板的研 发，即采取了特殊工艺，将功率芯片埋 入 PCB，能够大幅度的提高电子科技类产品的功 率密度，提高能耗利用效率，可应用 于如新能源汽车等功率较大、对功率 密度要求比较高的领域，上海芯华睿主 要产品有功率芯片，能够为嵌入式 功率板提供车规级功率芯片产品及设 计支持 因此，公司对上海芯华睿的投资，属 于围绕产业链上下游以获取技术、原 料或者渠道为目的的产业投资
一方面，电子元器件组装需要以 PCB 为原材料，通过投资泰国珞呈，能够 增加直接销售渠道，并借助其海外客 户资源，开拓海外市场，重点拓展如新能源、工业控制等领域的客户群 体，有助于公司外销订单及收入的增 长；另一方面，通过投资该企业，有 助于公司进一步整合下游产业链、向 电子制造等直接下游领域布局，实现 经济效益的最大化 因此，公司对泰国珞呈的投资，属于 围绕产业链上下游以获取技术、原料 或者渠道为目的的产业投资
根据保腾福顺投资协议的相关约定，保腾福顺设立投资决策委员会（以下简称“投委会”）。根据投资协议约定，公司法定代表人、董事长董晓俊先生为保腾福顺投委会委员，代表公司行使关于保腾福顺投资决策的相关职权；投委会每次决策会议应有董晓俊参加，决策需获得参会委员三分之二以上票数方能通过；董晓俊担任保腾福顺管理团队核心成员。结合保腾福顺的主营业务、内部架构、决策程序，公司在保腾福顺开展主营业务的过程中能够参与决策，但在决策过程中不具有决定性作用。
由上表可见，截至 2025年 9月 30日，公司对以上参股企业的投资，有助于公司：开拓市场、增加境内外客户渠道，增加出售的收益；针对重点领域开展技术合作，加强对前沿技术、高端产品、新产品的研发，提升产品竞争力；为公司研发或生产活动提供原材料方面的供应链支持；进一步整合下游产业链，向直接下游领域布局，实现经济效益最大化。
因此，上述投资均系与公司所处产业紧密关联，与公司主要营业业务存在非常明显的协同效应，属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，公司将对上海芯华睿、泰国珞呈的投资未认定为财务性投资的依据充分。同时，出于审慎考虑，将公司对保腾福顺的投资认定为财务性投资。
自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，企业存在向保腾福顺投资的情况，根据保腾福顺投资协议约定，公司认缴投资金额合计 3,000.00万元。
公司已分别于 2024年 9月 4日、2025年 9月 23日实缴出资 900.00万元、900.00万元，剩余 1,200.00万元尚未实缴到位。因公司对保腾福顺的投资构成财务性投资，且本次发行董事会决议日为 2025年 5月 6日，故公司已将 2025年 9月23日实缴出资 900.00万元和尚未实缴出资 1,200.00万元从这次募集资金总额中扣除，合计金额为 2,100.00万元。
此外，2025年 7月 2日，公司与上海芯华睿、保腾福顺、上海芯裕通企业管理合伙企业（有限合伙）等共同投资设立本川鹏芯，合资公司注册资本为人民币 1,000万元。截至本回复出具之日，上海芯华睿、上海芯裕通企业管理合伙企业（有限合伙）持有的本川鹏芯股份已转让给公司，公司对本川鹏芯的持股比例为 81%，认缴出资 810.00万元。本川鹏芯系公司控股子公司，并纳入公司合并报表范围内，不属于发行人参股投资企业。
本川鹏芯主体业务为芯片嵌入式功率板的研发、生产和销售，该产品主要使用在于汽车电子、工业控制、通信等领域。公司投资设立本川鹏芯，系借助各方的技术资源、渠道，开展上述高端、前沿 PCB产品的研发、生产，实现电子器件与 PCB的一体化方案，达到更高的集成度和功率密度，抢占技术和市场先机。因此，本川鹏芯业务系紧密围绕公司主要营业业务开展，符合公司主要营业业务及战略发展趋势，未认定为财务性投资的依据充分。
（1）查阅法律和法规、规范性文件中关于财务性投资认定的相关规定； （2）核查发行人与股权投资相关的协议、银行对账单等资料，并对照前述规定，分析公司对外股权投资是否属于财务性投资。
（1）发行人对保腾福顺、上海芯华睿和泰国珞呈的投资，均系与公司所处产业紧密关联，与公司主要营业业务存在非常明显的协同效应，属于围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，发行人将对上海芯华
睿、泰国珞呈的投资未认定为财务性投资的依据充分。同时，出于审慎考虑，发行人将对保腾福顺的投资认定为财务性投资。
自本次发行相关董事会决议日前六个月至今，企业存在向保腾福顺投资的情况，根据保腾福顺投资协议约定，公司认缴投资金额合计 3,000.00万元。
公司已分别于 2024年 9月 4日、2025年 9月 23日实缴出资 900.00万元、900.00万元，剩余 1,200.00万元尚未实缴到位。因公司对保腾福顺的投资构成财务性投资，且本次发行董事会决议日为 2025年 5月 6日，故公司已将 2025年 9月23日实缴出资 900.00万元和尚未实缴出资 1,200.00万元从这次募集资金总额中扣除，合计金额为 2,100.00万元。
（2）对于本川鹏芯，截至本回复出具之日，本川鹏芯系公司的控股子公司，并纳入公司合并报表范围内，不属于发行人参股投资企业。发行人投资设立本川鹏芯，该企业的业务系紧密围绕公司主要营业业务开展，符合公司主要营业业务及战略发展趋势，未认定为财务性投资的依据充分。
根据申报材料，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别是11045.02万元、7459.99万元、2818.46万元和-1285.91万元，主要系客户回款进度有所减缓和公司为适应市场需求扩大生产，导致经营性应收项目增加。
请发行人补充说明：（1）结合业务模式特征、采购、销售及回款的详细情况，进一步说明经营性现金流量净额持续下降的原因，与同行业可比公司情况是否一致。（2）结合所在行业特点及自身经营情况，说明本次发行规模对资产负债结构和现金流的影响及合理性，公司是不是有足够的现金流支付债券本息，并充分披露相关风险。
一、结合业务模式特征、采购、销售及回款的详细情况，进一步说明经营性现金流量净额持续下降的原因，与同行业可比公司情况是否一致 （一）经营性活动现金流整体情况
2、2024年以来，随着 PCB行业下游市场需求回暖，公司销售规模、营业收入持续增长，应收账款和应收票据规模相应增加；报告期内公司客户结构逐渐发生明显的变化，内销客户比例增加，客户多使用票据付款、存在回款账期，导致现金回款较收入确认存在一定期间的滞后性，销售商品、提供劳务收到的现金未呈现出与营业收入同样的上涨趋势。
3、2024年、2025年 1-9月，随着下业逐步回暖、需求慢慢地释放，公司加强客户开拓力度，以 2025年 1-9月为例，公司承接订单面积合计 89.49万平方米，同比增长 41.16%；截至 2025年 9月 30日，公司最近 12个月内承接订单面积合计达到 114.01万平方米，同比增长 39.39%。为实现用户订单需求，公司适度提前进行原材料采购，并相应增加人员招募。以上导致公司2024年以来经营性活动相关的现金流出增加。并且，出于销售账期、客户使用票据支付等因素，客户订单带来的现金回款，在时间上明显滞后于因原材料提前采购备货所导致的现金流出。
4、2024年 1月起，上海票据交易所建设的新一代票据业务系统全面上线，该系统支持票据拆分。公司将部分已收到的、尚未到期的客户银行承兑
汇票等应收票据直接背书转让支付供应商原材料采购款等，而未在到期解付时获得现金，因此导致票据到期可收到的销售商品、接受劳务收到的现金减少。此外，报告期内，公司收到客户票据回款增加，同时也加大了使用票据向原材料供应商支付货款的规模，因此对报告期内经营活动产生的现金流量净额产生一定影响。
公司产品具有“多品种、多批次、短交期”的特点，同时面向境内外客户销售，已形成完整的境内外销售体系。销售部负责对客户和订单来管理，其下设境内销售组和境外销售组，分别负责国内市场和国外市场的销售。香港本川作为境外销售的主要平台，美国本川则主要负责美国地区的客户拓展及服务。
根据客户类型和国内外市场的特点，公司采取向电子科技类产品制造商直接销售和通过贸易商覆盖下游客户两种销售模式。公司在国内市场主要是采用向电子科技类产品制造商直接销售的方式，在国外市场主要是采用向电子科技类产品制造商直接销售与通过贸易商覆盖下游客户相结合的方式。企业主要通过竞争性谈判和招投标等方式与客户建立合作关系，并确定产品价格。公司客户数量众多，客户类型主要包括电子产品制造商与 PCB贸易商两类。公司主要是通过建立海外本土营销团队、主动开发下游客户、现有客户介绍、客户主动联系等方式获取新客户。
在收款方面，公司对于新客户的合作，为了降低资金风险，保障生产资金的充足，一般会要求客户支付较高比例的预付款，对于选择预付款方式的客户，公司根据实际情况可能给予一定的价格折扣，降低资金风险，从而优化自身的现金流；对于属于长期战略合作且订单量较大的客户，可根据交货进度分阶段支付款项；对于多年以来稳定合作且资信状况较为良好的客户，提供月结或账期服务，交货后按照合同约定的期限进行结算。
公司主营产品为多品种的定制化印制电路板产品，产品生产所需的原材料规格、型号、种类较多，产品生产具有多品种、多批次、设计规格各异的特点。为满足不同客户不同批次订单对原材料参数以及 PCB的基材、厚度、尺寸等要素的多样化需求，并保证产品按时生产和交付，公司制定了相配套的采购机制和库存标准，采用“以产定购”与“保持适当安全库存量”相结合的采购模式。
公司设有专门的采购部门，采购部具体负责原材料采购和供应商的开发管理，根据生产所需的原材料种类、型号、数量等要素对原材料进行采购，
以适应多品种、多批次生产模式的需要，同时对于普遍、通用的原材料，公司会根据日常消耗量确定安全库存，在保证最小安全库存的前提下，进行备货采购，持续优化采购成本，保障物资供应的及时性和稳定性，确保原材料可以高效快速地供给生产。同时，公司借助 ERP、SRM等供应链系统，打造集团数字化采购平台，实现采购的流程化、标准化和规范化，并对供应商实施考评，选择优质供应商并纳入合格供应商库。
在付款方面，公司根据与供应商的合作伙伴关系和采购量的大小来确定付款方式。对于常用物料，一般采用月结等方式进行付款，以缓解自身的资金压力；而对于部分稀缺或定制化的物料，则可能需要预付部分款项或全款采购。
由上表可知，报告期内，除 2023年因下业需求萎缩导致营业收入下降外，公司自 2024年以来营业收入呈现快速上涨趋势，2024年同比增长16.67%、2025年 1-9月同比增长 43.11%；各期末应收账款和应收票据余额也随之增加，2024年末，公司应收账款和应收票据余额同比增长 27.63%、2025年 9月末较 2024年末增长 24.60%；对应销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例逐年下降。具体分析如下：
A. 因 PCB行业下游市场需求萎缩，公司营业收入同比下降 8.64%，2023年度应收账款和应收票据余额下降 8.75%，销售商品、提供劳务收到的现金同比下降 10.31%。
B. 2023年，销售商品、提供劳务收到的现金占当期营业收入的比例为89.78%，同比下降 1.67个百分点。考虑收到的票据影响，公司 2023年度销售商品、提供劳务收到的现金和票据占营业收入的比例合计为 121.42%，同比下降 14.53个百分点。
A. 随着 PCB下游市场需求逐渐回暖，公司销售规模扩张，2024年度营业收入同比增长 16.67%，主要受益于境内销售的增长（增长率为 23.68%）。因境内客户账期普遍长于境外客户，并更多使用票据支付货款，公司 2024年度应收账款和应收票据余额同比增长 27.63%；叠加 2024年起票据支持直接背书转让，客户加大票据支付比例，公司销售商品、提供劳务收到的票据同比增长 34.35%，导致公司 2024年度银行转账回款有所下降，销售商品、提供劳务收到的现金同比下降 4.64%。
B. 2024年，公司销售商品、提供劳务收到的现金占当期营业收入的比例为 73.39%，同比下降 16.39个百分点；考虑收到票据影响，公司 2024年度销售商品、提供劳务收到的现金和票据占营业收入的比例合计为 109.82%，同比下降 11.60个百分点。
2025年 1-9月，公司营业收入实现大幅提升，销售商品、提供劳务收到的现金亦略高于 2024年全年水平。此外，公司 2025年第三季度实现营业收入23,381.29万元，相比 2024年第四季度营业收入 16,736.49万元增长 39.70%，客户回款存在一定信用期，导致公司 2025年第三季度末应收账款和应收票据余额高于 2024年末金额。
B. 2025年 1-9月，公司销售商品、提供劳务收到的现金占当期营业收入的比例为 71.88%，相比 2024年下降 1.15个百分点；考虑票据影响，公司 2025年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金和票据占营业收入的比例合计为
综上，报告期内，公司整体回款（包括承兑汇票）进度有所下降，2023年主要系下游市场需求萎缩导致公司营业收入降低，回款规模相应减少；2024年主要系 PCB下业回暖，市场需求增加带动公司营业收入增长，公司客户结构逐渐发生变化，境内客户销售增幅较大，该等客户账期相对较长、多使用票据支付货款且叠加票据支付方式变化等因素导致现金回款下降；2025年 1-9月主要系公司大力开拓市场和客户，尚属于季度末，客户尚处于信用期内，导致回款较少，但已基本略高于 2024年度全年，整体情况趋好。
报告期各期，公司采购额及购买商品、提供劳务支付的现金对比如下： 单位：万元
注 3：上表中银行转账与票据支付合计占当期采购额比例在 100%以上，主要系当期付款（含票据支付）包含前期已采购、但出于账期等原因尚未在当期支付的款项等。
由上表可知，除 2023年因营业收入降低对应采购额减少外，2024年以来因公司规模扩张、订单增加，公司采购额整体呈现上涨趋势，购买商品、接受劳务支付的现金有所下降，主要系 2024年新一代票据系统全面上线以来，公司为保障现金流稳定，调整对供应商的支付方式，公司使用承兑汇票支付的金额逐渐上升所致。但 2025年以来，随着金价、铜价的上升，公司采购含铜、含金原材料之时，部分供应商如建滔集团、臻则实业、江西江南新材料要求公司先支付货款后发货，使得公司购买商品、接受劳务支付的现金有所增加，票据支付的比例有所降低。
期内，公司支付给职工以及为职工支付的现金分别为 10,572.36万元、11,314.28万元、12,520.75万元和 12,469.51万元，2023年以来的同比增幅分别为 7.02%、10.66%、31.55%，导致经营活动现金流出有所增加。
报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的票据及购买商品、接受劳务支付的票据及应收票据金额总体情况如下：
由上表可知，报告期内，公司收到票据与付出票据差额分别为 11,877.78万元、4,380.60万元、8,808.28万元和 8,019.95万元，此外报告期各期末，应收票据余额分别为 8,806.94万元、4,107.93万元、6,179.82万元和 6,298.31万元，二者变动趋势基本一致，且与前述公司使用票据进行收款、付款的金额逐步上升趋势基本吻合。
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 11,045.02万元、7,459.99万元、2,818.46万元和-716.13万元。考虑前述票据影响，假定上述以票据结算的部分均以现金方式支付，则报告期内公司经营活动产生的现金流量净额将分别为 22,922.80万元、11,840.59万元、11,626.74万元和 7,303.82万元。
报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金与购买商品、接受劳务支付的现金的变动、匹配关系如下：
2023年，公司经营活动产生的现金流量净额较上年度下降 3,585.03万元，主要原因如下：
①受宏观社会经济环境、终端市场需求阶段性低迷等影响，公司 2022年、2023年营业收入较上年度分别变动 0.94%、-8.64%，整体呈下降趋势，销售收入下降引起回款减少，导致 2023年销售商品、提供劳务收到的现金较上
②受出口退税审批流程延长等财政预算规划的影响，导致 2023年公司出口退税减少，收到的税费返还较上年度减少 2,311.69万元。
③2023年，公司销售商品、提供劳务收到的票据为 16,164.84万元，购买商品、接受劳务支付的票据为 11,784.24万元，差额为 4,380.60万元。假定前述票据支付方式为现金支付，则公司 2023年度经营活动产生的现金流量净额将增加 4,380.60万元至 11,840.59万元。
综上，受销售商品、提供劳务收到的现金及收到的税费返还减少的综合影响，2023年公司经营活动现金流入金额较上年度下降 5,584.04万元，超过同期经营活动现金流出下降的金额，导致 2023年公司经营活动产生的现金流量净额较上年度下降 3,585.03万元。此外，若 2022年和 2023年公司使用承兑汇票与客户、供应商结算的部分均以现金方式支付，则 2022年和 2023年的模拟经营活动产生的现金流量净额将分别增加至 22,922.80万元、11,840.59万元。
2024年，公司经营活动产生的现金流量净额较上年度下降 4,641.53万元，主要原因如下：
①2023年受下游需求阶段性低迷的影响，公司营业收入较上年度有所下降，以及公司加强境内客户开拓，采用票据结算、账期相对较长的客户有所增加，导致 2024年回款有所减少，销售商品、提供劳务收到的现金较上年度减少 2,126.65万元。
②2024年收到其他与经营活动有关的现金较上年度减少 1,764.52万元，主要系以下原因造成：①公司 2023年收到代付的限售股纳税奖励 719.85万元、收到大额保证金等款项 352.22万元，而 2024年度收到代付的限售股纳税奖励为 393.86万元；②在补贴款方面，2023年公司收到技术改造项目扶持计划第二批补助 1,094.00万元及政府支持制造业高质量发展奖金 130.30万元，2024年公司收到工业和信息重大设备技改资助 295.00万元。
③随着 2024年以来业务规模的增长，公司员工规模进一步增加，从 2023年末的 887人增加至 2024年末的 1,090人，带动员工薪酬规模的增长，2024年公司支付给职工以及为职工支付的现金较上年度增加 1,206.46万元。
④在支付的往来款及其他方面，2024年该部分金额较上年度增长 1,793.14万元，一方面系公司在 2024年度支付限售股纳税奖励金额 933.71万元，在2023年支付金额为 133.45万元所致；另一方面系子公司皖粤光电支付往来款655.98万元所致。
⑤2024年，公司销售商品、提供劳务收到的票据为 21,717.64万元，购买商品、接受劳务支付的票据为 12,909.36万元，差额为 8,808.28万元。假定前述
以票据结算的部分均以现金支付，则公司 2024年度模拟经营活动产生的现金流量净额将增加 8,808.28万元至 11,626.74万元。
综上，受销售商品、提供劳务收到的现金及收到其他与经营活动有关的现金较上年度减少，支付给职工以及为职工支付的现金、支付的往来款及其他较上年度有所增长的影响，导致公司经营活动产生的现金流量净额较上年度下降 4,641.53万元。此外，若 2023年和 2024年公司使用承兑汇票与客户、供应商结算的部分均以现金方式支付，则 2024年模拟经营活动产生的现金流量净额将增加 8,808.28万元至 11,626.74万元，2024年模拟经营活动产生的现金流量净额较 2023年下降 213.85万元。
2025年 1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降 3,867.75万元，主要原因如下：
①在下游市场回暖、公司加强市场开拓等作用下，2024年、2025年 1-9月，公司营业收入分别同比增长 16.67%、43.11%，呈快速增长趋势。收入规模的快速增长，使 2025年 1-9月公司销售商品、提供劳务收到的现金金额同比增加 12,498.45万元，经营活动现金流入同比增加 12,705.70万元。
②2024年以来，随着下游市场需求的好转，以及公司持续注重和加强客户拓展，公司订单规模大幅增加。2025年 1-9月期间，公司承接订单面积合计89.49万平方米，同比增长 41.16%；截至 2025年 9月 30日，公司最近 12个月内承接订单面积合计达到 114.01万平方米，同比增长 39.39%。为应对日益增长的订单需求，确保对客户的快速交付，公司在 2025年前三季度加大原材料的备货力度，但因部分原材料（如金盐等）供应商的议价能力较强，给予账期较短且需要银行汇款支付，导致期间内公司原材料采购等现金支出增加，购买商品、接受劳务支付的现金同比增加 14,099.59万元。
③在订单增加、营业规模扩大的背景下，公司员工人数继续增长。截至2025年 9月 30日，公司员工人数为 1,503人，较 2024年末增加 413人。员工人数的增长，使期间内公司支付给职工以及为职工支付的现金金额同比增加2,990.40万元。此外，2025年 1-9月，公司支付各项税费及其他与经营活动相关的现金支出同比减少 516.54万元。
④2025年 1-9月，公司销售商品、提供劳务收到的票据为 19,813.76万元，购买商品、接受劳务支付的票据为 11,793.82万元，差额为 8,019.95万元。假定前述以票据支付的部分均以现金方式支付，则公司 2025年 1-9月的模拟经营活动产生的现金流量净额将增加 8,019.95万元至 7,303.82万元。
综上，下游市场回暖带来需求增加，公司销售规模快速增长，使得 2025年 1-9月经营活动现金流入同比增加 12,705.70万元；为满足经营规模扩张需要，公司加大原材料备货力度、扩充员工数量及合理安排其他现金支出等，
使得 2025年 1-9月经营活动现金流出同比增加 16,573.45万元，超过同期经营活动现金流入同比增加的规模，导致公司经营活动产生的现金流量净额同比下降 3,867.75万元。报告期内，公司经营活动产生的现金流净额的下降，其原因系与同期公司所处行业需求情况的变化、公司采取的应对措施等密切相关，具有合理性。2025年 1-6月和 2025年 1-9月公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1,285.91万元和-716.13万元，呈现收窄趋势，随着公司催账力度的增加，公司经营活动产生的现金流量净额将逐渐好转。此外，若公司使用承兑汇票与客户、供应商结算的部分均以现金方式支付，则 2025年 1-9月的模拟经营活动产生的现金流量净额将增加 8,019.95万元至 7,303.82万元。
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 11,045.02万元、7,459.99万元、2,818.46万元和-716.13万元，若剔除使用承兑汇票进行销售和采购结算的因素、假定相关结算均以现金方式支付，报告期内，公司的模拟经营活动产生的现金流量净额分别为 22,922.80万元、11,840.59万元、11,626.74万元和 7,303.82万元，整体为正，但亦呈现下降趋势，与同行业上市公司经营活动现金流的变动趋势基本一致，具体见本题“（二）与同行业情况对比分析”。
报告期内，同行业公司营业收入、采购额、销售商品、提供劳务收到的现金、购买商品、接受劳务支付的现金、经营活动产生的现金流量净额情况如下：
根据上表数据，2023年受市场环境的不利影响，除沪电股份外，同行业可比上市公司经营活动产生的现金流量净额均出现不同程度的下滑。2024年及 2025年 1-9月在下游市场整体回暖的情况下，除沪电股份、深南电路等龙头企业外，其他同行业上市公司经营活动产生的现金流量净额均有不同程度的下降，2024年，崇达技术、明阳电路经营活动产生的现金流量净额大幅下滑，中富电路亦有一定下滑，2025年 1-9月，兴森科技、四会富仕、中富电路亦大幅下滑，兴森科技经营活动现金流净额降为负数。因此，报告期内，公
综上，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额持续下降与公司所处行业情况、公司业务模式特征、采购与销售回款情况及同行业整体情况基本相符，不存在重大差异。
二、结合所在行业特点及自身经营情况，说明本次发行规模对资产负债结构和现金流的影响及合理性，公司是否有足够的现金流支付债券本息，并充分披露相关风险
在资产方面，PCB行业属于资本密集型行业，企业需要大量的固定资产投入来购置生产设备、建设厂房等，固定资产比例较高；PCB在行业景气度高时，下游订单大幅增加，PCB厂商的应收账款、存货规模可能会随着销售的增长而增加，反之，若下游需求疲软，应收账款、存货规模将会下降。在负债方面，由于行业竞争激烈，PCB厂商需要不断投入资金进行产能扩张和技术研发，负债水平随着固定资产投资和研发费用的增长而逐渐提高；此外，PCB行业生产周期相对较短，企业需要短期资金来满足日常生产经营的需求，因此短期负债占比整体较高。
在经营现金流方面，受下业需求和客户结构等影响，PCB厂商经营活动产生的现金流量净额往往存在一定程度的波动。在行业景气度高、销售回款良好时，经营活动现金流状况会较好，反之，若行业需求下滑或长账期客户增加时，经营活动现金流可能会受到影响。在投资活动现金流方面，由于行业技术迭代快，PCB厂商需要不断进行固定资产投资和技术研发投入，以保持竞争力，这使得投资活动产生的现金流量净额一般较低，甚至为负数。在筹资活动现金流方面，PCB厂商的筹资活动现金流会随着其融资需求和融资渠道的变化而存在波动，在进行产能扩张或研发投入等需要大量资金时，一般会通过增加借款、股权融资等方式来进行融资，筹资活动现金流将有较大幅度增加。
在资产负债率方面，报告期各期末，公司的合并口径资产负债率分别为26.47%、24.38%、24.21%和 31.99%，与同行业可比上市公司对比情况具体如下：
